当“中华老字号”的光环遇上成本阛阓的新无餍，五芳斋的港股上市决策显得格外引东谈主谛视。动作A股阛阓独树一帜的“粽子第一股”开yun体育网，这家首创于1921年的企业，近日布告拟赴港刊行H股，试图以多元化成本平台撬动国际化策略。然则，翻阅其频年财报与业务布局，这场看似唯利是图的“出海”决策，更像是一次吩咐功绩劣势的被迫解围——境外收入占比长年不足1%，中枢业务依赖粽子单品，净利润相连波动下滑，诸多隐忧之下，五芳斋的港股之路注定布满阻止。
增收不增利的“双降”窘境
五芳斋的功绩弧线，近三年来长期在波动中挣扎。2022年至2024年，公司营收从24.62亿元降至22.51亿元，两年间累计下滑超8%，其中2024年营收同比降幅达14.57%，的确抹去前一年7.04%的增长效果。与之相伴的是净利润的同步升沉，同期归母净利润从1.38亿元增至1.66亿元后，又在2024年回落至1.42亿元，14.24%的同比降幅，露馅了盈利踏实性的严重不足。
进入2025年，五芳斋的功绩劣势进一步泄漏“增收不增利”的特征。上半年公司营收15.92亿元，仅实现0.66%的微增，近乎停滞的增长背后，是1.95亿元归母净利润同比16.70%的大幅下滑。这种营收与利润的反向变动，折射出公司成本适度与运营效用的双重艰苦——简略是原材料价钱高潮压缩了利润空间，简略是渠谈扩展未能带来界限效应，但无论何种原因，执续走弱的盈利才调，齐让其赴港融资的“底气”显得不足。
更值得警惕的是，五芳斋的功绩高度依赖单一品类。2022年至2024年，粽子系列家具孝顺的营收占比分辩高达71%、74%、70%，2025年上半年这一比例更是飙升至86%。换句话说，这家年营收超20亿元的企业，试验上依然一家“粽子公司”。月饼、青团等节令食物，以及速冻、卤味等延长品类，长期未能破裂“陪衬”脚色；考中快餐业务动作另一大板块，也未能撑起功绩第二增长弧线。这种“押注单品”的业务结构，不仅靠近节令消耗的周期性风险，更难以反抗阛阓竞争与消耗者口味变化的冲击——一朝粽子品类增长遇阻，通盘这个词公司的功绩便会堕入被迫。
境外收入不足1%的“出海”幻象
五芳斋在公告中明确默示，赴港上市是为了“加速国际化策略及国外业务布局”，但现实数据却与这一策划严重脱节。2022年至2024年，公司境外收入分辩为1387.02万元、1429.47万元、1547.05万元，占总收入的比重长期踯躅在0.5%至0.7%之间，的确不错忽略不计。2025年上半年，境外收入更是同比着落22.06%，仅为627.12万元，占比进一步降至0.4%。
这么的“出海”效果，与五芳斋频年来的国外布局动作酿成明显反差。2023年，公司声称完成重心阛阓品牌与子公司注册；2024年，又布告设立新加坡投资公司、餐饮公司及法国、日本公司，并中标新加坡樟宜机场两家门店，预测2025年开业。但从收入数据来看，这些布局尚未回荡为试验的功绩孝顺，更像是停留在“注册公司”“中标门店”层面的名义著述。
五芳斋总司理马建忠曾默示，国外消耗东谈主群“基本盘依然国外华东谈主”，同期说起“泰西、日韩、东南亚消耗者驱动领受粽子”。但这一乐不雅判断，并未得到数据赞助。国外华东谈主的“节日刚需”界限有限，且靠近当地华东谈主餐饮品牌的竞争；而要让非华东谈主消耗者领受粽子这一具有浓厚中国文化属性的食物，不仅需要耐久的阛阓西席，更需要针对当地口味进行家具更正——明显，五芳斋尚未找到打建国外世界阛阓的钥匙。所谓的“国际化策略”，现在更像是一个赞助港股上市的想法，而非具备落地才调的明晰旅途。
港股上市：是破局如故“圈钱”？
在功绩承压、国际化施展从容的布景下，五芳斋选拔赴港上市，其真确主见激发阛阓质疑。从成本运作角度看，赴港上市如实能为公司提供一个新的融资平台，但问题在于，融来的资金能否有用经管公司面前的中枢窘境？
若按照五芳斋的决策，召募资金将用于国外业务布局，那么以其现在境外收入不足1%的基础，资金能否产生预期效益存疑。新加坡两家门店的开业，简略能小幅提高境外收入，但要改变“境外收入占比不足1%”的近况，需要更多门店、更永劫期的参加，且靠近文化互异、运营成本、阛阓竞争等多重风险。一朝国外扩展不足预期，召募资金可能沦为“闲置资金”，或被用于填补国内业务的利润缺口，这明显不妥贴投资者利益。
从投资者视角来看，五芳斋的投资价值也靠近诸多挑战。动作“粽子第一股”，其品牌溢价已在A股阛阓部分终了，港股阛阓对传统食物企业的估值无数偏低，重叠公司功绩波动、业务单一、国际化乏力等问题，能否眩惑境外投资者认购依然未知数。更遑急的是，A股上市仅三年(2022年8月上市)便蓄意赴港上市，这种“短时间内两地上市”的操作，容易被解读为“圈钱”行为——毕竟，A股上市时召募的资金尚未十足消化，若未能解说资金使用效用，再赴港融资不免激发阛阓对其资金需求合感性的质疑。
老字号的解围：不啻于“上市融资”
五芳斋的窘境，试验上是传统老字号在当代化发展中的共性艰苦：何如均衡传统品类与蜕变业务，何如破裂地域规则实现全球化，如安在浓烈的阛阓竞争中保执盈利踏实。赴港上市简略能带来短期资金，但无法经管这些根人性问题。
关于五芳斋而言，与其急于通过港股上市“讲故事”，不如先夯实国内业务基础。一方面，应缩小对粽子单品的依赖，加大对月饼、速冻食物、餐饮业务的参加，通过家具蜕变与渠谈拓展，栽种新的功绩增长点；另一方面，需优化成本结构，提高运营效用，改善“增收不增利”的场面。在国际化方面，应舍弃“重布局、轻效益”的容貌，聚焦1-2个重心国外阛阓，深切征询当地消耗者需求，通过小范围试点考据交易容貌，再迟缓扩大界限，而非盲目注册公司、开设门店。
动作“中华老字号”，五芳斋承载着消耗者对传统好意思食的期待，但这份期待不应成为成本阛阓的“套利器具”。若不可经管功绩波动、业务单一、国际化乏力等中枢问题开yun体育网，即便得胜登陆港股，也难以得到耐久的阛阓认同。毕竟，成本阛阓最终看的是功绩与成长性，而非“老字号”的光环与“国际化”的想法。五芳斋的港股之路，究竟是破局解围的起初，如故窘境加重的着手，仍需时间考试。